【建材】“兩材”聯姻塵埃落定 “中國神材”加碼業務擴張

日前，“兩材”發布的一份聯合聲明，似乎宣告了此前坊間熱議的“中國神材”最終塵埃落定。聲明顯示，中國建材股份有限公司與中國中材股份有限公司換股合并獲中國證監會批準。

在業內看來，此次合并之后，除了整合、解決雙方水泥業務板塊、新材料業務板塊和工程業務板塊上的同業競爭外，中建材股份負債過高、商譽過高的情況也將得到改善。

與此同時，《中國經營報》記者還注意到，中建材股份還在緊鑼密鼓地進行著業務的擴張計劃。近日，中建材股份旗下上海南方水泥有限公司（以下簡稱“南方水泥”）已與安徽海螺水泥股份有限公司組建水泥業務相關合資公司。而中建材股份母公司中國建筑材料公司（CNBM）（以下簡稱“中建材集團”）則收購了專業光伏制造設備供應商德國新格拉斯科技集團（以下簡稱“新格拉斯”）的部分股權。

針對合并換股后的具體發展思路及業務擴張的舉措，本報記者聯系了中建材股份相關負責人，對方表示，中建材股份與中材股份合并后將統籌旗下業務的經營布局、增強主業競爭優勢，并利用進一步提升的市場地位來參與行業格局的重塑。

“中國神材”將啟幕

3月16日，中建材股份及中材股份發布聯合公告宣布，當日已收到中國證監會就本次合并發的《關于核準中國建材股份有限公司增發境外上市外資股的批復》（證監許可[2018]482號）。該批文顯示，本次合并發行近9.9億股中建材股份H股已獲中國證監會批準。

中建材股份和中材股份分別是中國第一大及第四大水泥企業。中建材集團董事長、中建材股份董事局主席宋志平指出，兩公司合并是2016年中建材集團與中國中材集團重組后旗下旗艦上市公司整合邁出的實質性步伐，將極大提升兩公司的協同效應。合并后公司水泥總產能將達5.3億噸，將成為全球最大水泥生產商。

換股合并事件可回溯至去年9月，中建材股份、中材股份旗下數家上市公司一同停牌宣布重組，隨后發布聯合公告指出，中建材股份將以換股形式吸收合并中材股份，換股比例為每1 股中材股份的股份可以換取 0.85股中建材股份；對于中建材股份而言，將就每1股中材股份H股發行0.85股中建材股份H股，每1股中材股份非上市股發行0.85股中建材股份非上市股。

屆時，中國建材集團將通過直接及中材集團間接持有合并后中建材股份42.2%的股權，中建材股份H股的原有公眾股東將持有中建材股份經擴大股份后的34.03%。

對于合并后公司的發展思路，中建材股份相關負責人接受本報記者采訪時表示，“合并后，我們將統籌旗下業務的經營布局、增強主業競爭優勢，并利用進一步提升的市場地位來參與行業格局的重塑，包括積極推動行業政策和標準的制定，加強大型企業之間的市場競合等，從根本上改善全行業的供需關系，推動水泥價格及水泥企業盈利的穩定發展。”

具體而言，該負責人稱，公司內部，將從管理整合、市場協同、集中采購、精簡優化、資本結構優化等多個維度改善管理運營，一是整合兩家上市公司在業務板塊上的重疊；二是合并后公司還將通過深入的運營整合，創造管理、采購、運營方面的協同效應；三是將謀求資本市場的協同效應，運用各項融資工具，爭取最優融資結構及成本。

水泥業務整合方案尚在研究

隨著整合進度的推進，兩大上市企業合并，后期如何整合，如何消除同業競爭是市場關注的焦點。

公開資料顯示，中建材股份和中材股份兩家公司在水泥業務板塊、新材料業務平臺和工程業務平臺上多有重疊。梳理中建材股份和中材股份下轄的共13家上市公司可以發現，中建材股份旗下的洛陽玻璃（600876.SH）、中國巨石（600176.SH）、凱盛科技（600552.SH）主要聚焦玻璃制造，中材股份旗下的中材科技（002080.SZ）主攻玻璃纖維，祁連山（600720.SH）、寧夏建材（600449.SH）、天山股份（000877.SZ）主要負責水泥制造。

不過，從產能分布來看，中建材股份控股水泥企業產能主要分布在我國華東、東北、西南和中南地區，中材股份控股水泥企業產能則主要分布在我國西北地區。“兩家公司僅在華東及中南部分省份存在小幅產能重疊”，中建材股份負責人解釋，考慮到水泥行業存在運輸半徑限制的特點，因本次合并導致的直接同業競爭非常有限。

本報記者獲悉，本次合并完成后，中建材股份將控股并統一管理兩公司旗下的水泥企業，目前中建材股份在持續研究水泥業務相關企業的整合方案。但由于相關水泥企業地域分部較廣、且涉及多家上市主體，因此制定相關整合方案需要考慮的影響因素眾多、與相關方溝通的工作量較大、涉及的相關監管規則及程序較為復雜。截至目前，尚無明確的水泥業務后續具體整合方案。

對于此番合并，著名經濟學家宋清輝向記者坦承，國有企業之間的合并，有利于實現利潤回報最大化，但整合起來的難度也很大。“重組牽涉面廣、協調難度大，若是處理不善，進行簡單地合并，往往會帶來問題的疊加，甚至會加劇各方矛盾。與此同時，多數國有企業資產情況良莠不均，國有資產整合步伐也可能會相對較慢。”

事實上，由于中建材股份商譽高達426億元，且2017年簽訂換股合并協議時，該公司2016年度凈利潤率僅1.6%，低于中材股份的2.3%，所以此番收購也被看作是中建材股份提升經營能力及優化財務結構之舉。合并之后的中建材股份有望將凈負債率從228%降至167%。

多元業務擴張加速

在促進合并換股，解決同業競爭問題的同時，中建材股份擴張原有水泥業務和多元化布局的動作并未停滯。

記者查詢工商登記信息獲悉，海螺水泥和中建材股份旗下的南方水泥，共同出資組建的安徽江北海中建材貿易有限責任公司已于安徽江北產業集中區注冊成立。該公司注冊資本1000萬元，安徽海螺水泥占股51%，中建材旗下上海南方水泥占股49%，由中建材旗下上海南方水泥有限公司總裁林國榮擔任董事長。

海螺水泥是國內水泥企業規模較大的企業之一。最新公告顯示，海螺水泥預計2017年度實現凈利潤相比上年同期的85.3億元增加59.7億～76.8億元。中國水泥協會透露，根據國家統計局統計，2017年水泥行業實現利潤總額876.62億元，以此計算，海螺水泥2017年凈利潤預計將占到行業的16.5%以上。

對此， 中建材股份相關負責人向記者證實，組建合資公司主要出于深化雙方戰略合作的考慮，“目前是熟料的聯合銷售，未來考慮延伸至聯合采購。”

事實上，早在2012年，中建材股份母公司中建材集團便與海螺水泥母公司安徽海螺集團簽署了戰略合作協議。此次合資公司的成立再次引發了業內關于水泥行業加速整合的關注，水泥行業大企業之間的合并與合作正在快速搶占市場份額。

除了擴張原有業務，中建材集團對太陽能領域也頗感興趣。2018年開年，新格拉斯中國區相關人士向媒體證實了中建材集團從新格拉斯外部現有股東手中收購約150萬股股份（占比16.8%）的事宜。新格拉斯科技集團是在德國法蘭克福上市的晶體硅、薄膜太陽能技術設備和工藝全球領先的供應商。中建材集團入股其中的意圖在市場看來，是看中了德國新格拉斯提供的適用于CIGS/CIS薄膜太陽能電池真空鍍膜處理系統。

不過，中建材股份上述負責人表示，中建材集團是中建材股份的母公司，股份公司層面并不清楚此事。

值得注意的是，加碼業務發展的同時，中建材股份為充裕資金，也在大舉發行公司債券。此前，中建材股份宣布獲準向合格投資者公開發行面值不超過200億元（含200億元）的公司債券。3月19日，中建材股份表示公司2018年公開發行公司債券（第二期）基礎發行規模不超過20億元。

宋清輝表示，近年來，中建材股份的負債率都在200%以上，發行公司債券的行為無疑會再度拉高負債，導致債務規模過大，可能會帶來潛在風險。

來源：中國經營報