【礦業(yè)】云鋁股份： “鋁價(jià)+擴(kuò)產(chǎn)+成本”共同支撐公司業(yè)績(jī)向好

　　云鋁公司2017年報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收221.30億元，同比增長(zhǎng)42.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.57億元，同比大增491.20%，EPS為0.25元/股，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因是鋁價(jià)上漲的背景下，公司鋁產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升。

　　鋁價(jià)上漲，公司盈利空間加大

　　2017年，隨著需求回暖與中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深化，電解鋁供需邊際改善，鋁價(jià)迅速上行。據(jù)Wind，SHFE鋁2016年平均價(jià)為12,217.05元/噸，17年均價(jià)大幅上漲20.16%達(dá)到14,680.47元/噸。在此背景下，公司產(chǎn)品價(jià)格上升，盈利空間相對(duì)加大。

　　外延并購(gòu)增加原鋁產(chǎn)能

　　報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)對(duì)淯鑫鋁業(yè)（原曲靖鋁業(yè)）的收購(gòu)，水電鋁產(chǎn)業(yè)規(guī)模由120噸/年提升到160萬(wàn)噸/年。2017全年生產(chǎn)原鋁產(chǎn)品137.22萬(wàn)噸，同比增13.40%，主要系淯鑫鋁業(yè)9月才納入公司合并范圍，預(yù)計(jì)18年公司電解鋁產(chǎn)量將繼續(xù)增加。

　　資源優(yōu)勢(shì)有利于降低公司生產(chǎn)成本

　　公司子公司文山鋁業(yè)擁有鋁土礦資源儲(chǔ)量約1.7億噸，公司預(yù)計(jì)“十三五”期間還將增儲(chǔ)3億噸以上，報(bào)告期內(nèi)文山鋁業(yè)氧化鋁項(xiàng)目二期投產(chǎn)，氧化鋁產(chǎn)能達(dá)140萬(wàn)噸/年，可滿(mǎn)足72.5噸電解鋁原材料需要；同時(shí)公司擁有陽(yáng)極碳素產(chǎn)能60萬(wàn)噸/年，目前正在推進(jìn)源鑫碳素60萬(wàn)噸/年二期項(xiàng)目建設(shè)（目前焙燒系統(tǒng)已經(jīng)試生產(chǎn)），建成后公司陽(yáng)極碳素產(chǎn)能將達(dá)80萬(wàn)噸/年。公司在上游資源方面的優(yōu)勢(shì)有利于公司控制生產(chǎn)成本，規(guī)避資源價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　地處云南不受限產(chǎn)影響，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯

　　公司160萬(wàn)噸產(chǎn)能均分布在云南省境內(nèi)，且電解鋁用電均來(lái)自水電，受環(huán)保約束小；同時(shí)公司將依托云南省“一帶一路”的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，不斷優(yōu)化完善公司綠色低碳水電鋁產(chǎn)業(yè)鏈。

　　“鋁價(jià)+擴(kuò)產(chǎn)+降本”三重邏輯支撐18年公司業(yè)績(jī)繼續(xù)向好

　　支撐公司業(yè)績(jī)上行的邏輯有三方面：一是鋁價(jià)17年達(dá)高位，進(jìn)入18年后雖略有回落，但供給側(cè)改革的預(yù)期仍然存在，對(duì)鋁價(jià)仍形成一定的支撐；二是淯鑫鋁業(yè)并表后公司18年鋁產(chǎn)品產(chǎn)量有望步入新臺(tái)階，公司2018年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃給出的目標(biāo)為170萬(wàn)噸，而17年僅有137萬(wàn)噸；三是17年公司氧化鋁產(chǎn)能放量、18年碳素二期預(yù)期放量，原料自給率提升的背景下公司受原材料價(jià)格波動(dòng)的影響更小，降本增效作用顯著。