【能源】需求缺口明顯 煤炭板塊反彈動力足

　　3月6日，煤炭板塊“王者歸來”，全天上漲2.93%，在全部行業板塊漲幅第一，一掃上周連續下跌陰霾。2018年煤炭供需缺口明顯進一步放大，由此帶來業績增速繼續高企，業內人士認為，在業績超預期背景下，煤炭板塊悲觀預期證偽后估值明顯修復，煤炭板塊有望迎來歷史性重大機會。

　　價格或止跌反彈

　　上周動力煤價格繼續調整，秦皇島港5500大卡動力煤最新平倉價684元/噸，較前一周下跌44元/噸，隨著下游復工，六大電廠日耗開始回升，最新日耗52.5萬噸，環比前一周增加6.8萬噸，庫存1355萬噸，環比增加306萬噸，庫存可用天數26天，庫存處于相對高位導致電廠采購的積極性相對較弱。

　　受價格預期影響，上周A股煤炭指數節節走低，部分投資者對短期內動力煤價格預期偏向悲觀，認為仍有下行壓力。與此同時，秦港動力煤價格繼續調整，產地煤已出現價格倒掛，進口煤價格優勢幾乎消失。

　　值得注意的是，春節期間電廠補庫積極，加之進口煤集中到港，南方地區電廠庫存上升明顯，節后電廠日耗恢復需要時日，導致北方港口煤價快速下降。但價差指標顯示動力煤價或已接近尾聲。

　　究其原因，中信證券分析師祖國鵬認為，一是部分產地煤運至港口已出現價格倒掛，或減少北方港口煤炭調入量。二是進口煤價格已沒有明顯優勢，后續進口增量有限。隨著日耗逐步上升，動力煤價3月中旬有望出現止跌小漲。

　　此外需要看到的是，部分焦煤礦雖然節后已復產，但焦化開工率維持高位，需求有支撐，考慮到煤礦的庫存下降較為明顯以及焦炭價格上漲，焦煤尤其是低硫焦煤3月提價預期強烈。

　　光大證券分析師唐宗辰認為，后續需密切關注下游鋼廠的復產情況以及鋼價走勢。總體來看優質主焦煤的供求依然偏緊，價格易漲難跌；動力煤目前庫存高位，后續仍有下行壓力，但目前長協價格和市場煤價格倒掛短期或對市場煤價格形成支撐。建議關注焦煤板塊的投資機會。

　　供需缺口明顯

　　立足2018全年，信達證券認為，煤炭消費增速在能源消費彈性恢復疊加能源結構調整階段性放緩中繼續回升，但供給端產能與庫存自然出清疊加擴張性投資乏力，產量增速將明顯下滑，2018年供需缺口明顯進一步放大，同時全球陷入煤炭緊缺狀態，價格繼續上揚而非預期的穩中有降或維持高位。近期市場煤價短期回調不改行業基本面向好。

　　政府工作報告中提出2018年“去產能”目標：再壓減鋼鐵產能3000萬噸左右，退出煤炭產能1.5億噸左右，淘汰關停不達標的30萬千瓦以下煤電機組。對此，中金公司認為，煤炭去產能規模符合預期。2016/2017年分別完成2.9億噸/1.5億噸，累計完成超過4.4億噸。2018年計劃繼續退出1.5億噸，與2017年目標相同，符合市場預期。

　　即便短期來看，唐宗辰仍然認為，優質主焦煤供求緊張的局面難以緩解，價格易漲難跌。一是近期蒙古焦煤的進口量開始恢復，根據汾渭能源資訊，隨著節假日結束，蒙古口岸的通關情況恢復的較好，單日進煤達5.7萬噸，后續或短期內恢復至正常通關量。二是鐵路運力緊張的情況有所緩解，對煤價的支撐力減弱。三是下游鋼材庫存持續攀升，如果后續需求不達預期，鋼價下跌將會對焦煤價格形成壓制。四是動力煤價格快速下跌，供求關系明顯改善，部分跨界煤種將轉向煉焦煤。

　　祖國鵬也表示，盡管有宏觀經濟和地產產業鏈等因素影響，但全年煤炭供需平衡及煤價維持高位的邏輯不會被破壞。在黑色產業鏈需求擴張的帶動下，焦煤3月份提價預期強烈。煤炭板塊有望迎來補庫行情，股票彈性有望進一步放大。在煤價維持高位、一季度業績向好的催化下，板塊下跌過后反彈動力依然充足。建議優先配置低估值、盈利確定性高的個股。