【有色】淡季漸至鉛價重心將下移

　　春節后金融市場整體波動加劇，美聯儲主席鷹派言論令年內加息四次預期大幅提升。同時，在內外宏觀經濟數據影響下，金屬市場整體回調，上周滬鉛快速回落并跌破19000元/噸。年初以來，鉛價支撐更多來自供給端收縮，隨著后期供應的逐漸恢復，預計消費端對鉛價的影響更多，且因淡季漸近，預計鉛價仍有回落空間。

　　原料備庫充裕，加工費提升

　　從原料端來看，鉛精礦偏緊有所改善，短期不會成為制約冶煉生產的瓶頸。2017年我國鉛精礦小幅減產且進口礦下降令供應偏緊，這使得冶煉廠提高再生鉛廢料配比來緩解緊張。此外，企業冬儲備庫充足，春節前國內原生鉛冶煉廠精礦庫存平均水平超過1個半月，較2017年同期的不足1月出現較大幅度提升。由于原料供應略顯充裕，國產礦加工費從2017年底的1200元回升至近期的1450元。

　　環保影響緩和，供應集中恢復

　　供應方面，年初鉛價振蕩偏強來自于河南地區限產延續和部分冶煉廠檢修的支撐。1月，河南地區持續的重污染天氣導致預警升級，安陽、濟源等原生鉛重點分布區響應紅色預警，這導致減排限產持續到1月末。隨后疊加部分冶煉廠檢修，原生鉛供應縮減。

　　2月，再生鉛因原料持續緊張，其冶煉利潤下降出現部分減產。因此，前期供應整體收緊對價格產生支撐。步入3月，預計供應處于恢復階段，一方面是河南地區環保限產解除，企業恢復正常生產。另一方面，因開工節奏偏晚，隨著假期結束，再生鉛企業供應也將逐步恢復，預計供應將集中增加。

　　季節性累庫提速

　　3月下旬開始至4月，將開始步入鉛酸電池市場傳統消費淡季。由于春節期間原生鉛冶煉廠正常生產居多，通過春節后對內蒙古、河南、安徽、江西、湖南等部分煉廠調查，企業廠庫庫存較之節前有較大幅度上升，調查庫存顯示合計在4萬—5萬噸。目前，國內節后剛需補庫有限，隨著冶煉廠累積的庫存釋放、河南地區限產結束后供應恢復、季節性淡季沖擊或令國內累庫提速，這將加大價格的調整壓力。

　　鉛市場前期維持外強內弱格局，海外經濟復蘇及嚴寒天氣導致的季節性需求大增提振倫鉛價格，倫鉛在2月一度有擠倉預期。隨著季節性需求回落，倫鉛未能創新高。與此同時，注銷倉單占總庫存比重也逐漸回落。上周，倫鉛庫存發生轉折點，結束連創庫存新低局面，大增2.1萬噸，現貨溢價回落，前期來自境外的支撐在逐步減弱。

　　總體上，短期國內補庫預期尚存，國內恰逢部分原生煉廠檢修，再生鉛受利潤壓縮及開工較晚尚未恢復，預計鉛價跌勢有所緩和，但后期鉛市場風險逐漸增加，供應集中增加及淡季沖擊或令鉛價重心回落至18000元/噸一線。