【有色】美聯儲加息 鷹聲嘹亮 貴金屬兵臨城下

　　2月22日公布的聯邦公開市場委員會(FOMC)一月會議紀要顯示，幾乎所有美聯儲委員預計通脹將升至2%的目標水平。同時，強勁的經濟增速增加了進一步加息的可能，漸進加息道路依然合適。

　　美聯儲會議紀要公布后，國際大行紛紛將研究重心放到了加息次數上。四次是多數大行的普遍預期，但高盛甚至喊出了加息五次的口號。分析人士指出，如果美聯儲今年加息次數超預期，同時又疊加歐洲央行開始準備緊縮貨幣政策不如預期的話，美元指數就存在階段性反彈的機會，貴金屬預計將承壓。

　　市場熱議美聯儲加息

　　“很顯然你會看到更多次加息，問題在于到底是加息幾次。”美國保德信金融集團(Prudential Financial)首席市場策略師Quincy Krosby表示。

　　英國著名調查公司IHS Market的執行主管Ken Matheny指出，美聯儲今年將努力平衡通脹過熱和金融資產估值過高之間的風險，并上調全年加息預期至四次，預計下次加息將在3月21日的下一場例會上進行。

　　機構分析師的主流看法是加息四次，不過，高盛高級經濟學家David Mericle在最近一期Top of Mind Podcast中，卻喊出了可能加息五次的口號：“我不認為美聯儲會在今年上半年沒有聯儲主席講話的FOMC會議上加息，因為并無必要，但到了今年下半年，美聯儲完全有可能選擇在沒有聯儲主席講話的FOMC會議上再次加息，將全年加息次數提高到五次。”

　　中大期貨分析師趙曉君表示，短期的通脹回升引發市場對于四次加息的預期，源于油價推升以及弱勢美元，助力PPI向CPI的傳導。但美國的工業數據和零售數據則有高位回落跡象。整體經濟仍然支持美國漸進加息。

　　“美聯儲公布1月會議紀要，對美經濟增長和通脹前景樂觀，推動美元上漲。特朗普政府的第一份總統年度經濟報告預計，2018年美國經濟增速將升至3.1%，這個數據明顯高于很多經濟學家的預期。白宮表示，特朗普政府的減稅、基建等措施將大幅提高美國經濟增長率。總的來看，美國就業市場穩健增長，通脹水平溫和增長，特朗普推進各項新政取得進展，或助力經濟進一步走強。美國經濟支持美聯儲今年加息3次-5次。”華安期貨分析師曹曉軍表示。

　　金大師首席分析官助理王琎青認為，從目前美國經濟狀況來看，可以支持年內加息四次，美聯儲連續加息的目的是為了抑制美國潛在的通脹風險。自2017年8月以來，美國的通脹率當月同比都在2%以上，且國際油價的持續性上漲也會對美國產生輸入性通脹壓力。

　　美元低位反彈

　　受此消息提振，美元指數震蕩上漲，重返90點上方。此前在2月16日，美元指數盤中最低至88.24，創下三年低點。而整個2017年則維持弱勢走勢，2018年美元會否重拾升勢呢？

　　曹曉軍表示，2017年全年美元指數持續走弱，主要有幾方面原因：通脹不及預期，經濟增長前景存疑；特朗普政府新組建不久，白宮人事更迭頻繁，各項改革措施受阻，政治風險打壓美元；歐洲經濟復蘇勢頭偏強，中國經濟顯示較好的復蘇勢頭，歐元、人民幣等相對美元走強。

　　“目前來看，2017年四季度以來，美國通脹出現溫和上漲勢頭，最新的2018年1月份CPI同比增長2.1%，與前值持平，并高于預期的1.9%；特朗普在2017年底簽署了1.5萬億美元的稅改法案，其他各項新政也取得突破；美國就業市場繼續保持穩健。這些因素提升經濟復蘇概率，增加美元的吸引力。不過，從另一個角度來看，特朗普政府或偏愛弱勢美元，因為美元走弱有利于推動美國出口增長，收窄貿易逆差。綜合來看，未來一段時間，美元或逐步觸底反彈，2018年緩慢走高的概率偏大一些。”曹曉軍說。

　　趙曉君表示，在美國財政赤字以及貿易赤字壓力下，若稅改無法有效提升美元回流并促進企業盈利水平，那弱勢美元仍將持續；另一方面，過于弱勢或強勢的美元在現階段都將會影響美國經濟進一步復蘇。因此，在美國利率水平整體回升以及雙赤字背景下，發達國家退出寬松的預期都將使得美元相對弱勢震蕩。

　　短期壓力較大

　　“目前美元指數處于階段性反彈，特別是如果美聯儲今年加息次數超預期，同時又疊加歐洲央行開始準備緊縮貨幣政策不如預期的話，美元指數就存在階段性反彈機會，起碼在短期內會向91點大關挺進。”王琎青說。

　　受強勢美元打壓，貴金屬大幅下挫。COMEX黃金期貨自2月16日以來出現“四連陰”，累計跌幅達2.37%。截至記者發稿時，最低下探至1322.9美元/盎司。

　　“由于美債供需在稅改和聯儲加息縮表下有所反轉，財政部融資需求必將大量沖擊美債供給，長短端債收益率不同程度的上行在目前通脹仍顯溫和的前提下，使得實際利率回升打壓貴金屬。”趙曉君說。

　　華泰期貨分析師徐聞宇認為，雖然已經看到了開始回升的通脹信號，但是在美聯儲認為利率抬升對風險資產造成的波動暫“不足為慮”之時，美聯儲的預期管理料繼續推動實際利率水平維持并不弱的狀態，貴金屬可能仍未走出震蕩區間。關注風險資產再次調整以及美聯儲態度轉變的可能。

　　趙曉君認為，后市的關鍵仍然要看利率和美元誰先調頭，美債期限結構暗含長端利率回升空間有限，而美國經濟復蘇的后勁是否能彌補雙赤字的影響仍需觀察。在弱勢美元背景下，通脹與利率共行的趨勢下，外盤黃金傾向寬幅震蕩上行，內盤黃金傾向寬幅震蕩為主，直至利率和美元約束的邏輯有所變化。

　　短期而言，王琎青認為，黃金在3月份將會面臨下行壓力。3月份是金價傳統意義上表現最差的月份之一，同時又疊加美聯儲加息預期，因此金價將有可能再度出現與2017年12月份相似的情況，先跌后漲。

　　“在美國經濟改善和貨幣政策收緊的趨勢下，黃金將面臨壓力。預計金價走勢震蕩偏弱，建議逢高沽空。”曹曉軍說。