【造紙】裕同69億、合興63億，紙包裝業老大之爭懸念再起

　　近日，紙包裝業迸出兩條重磅新聞，裕同與合興兩家上市公司同一天發布2017年業績報表，兩家企業雙雙進入60億俱樂部行列，在書寫星辰大海的征程上，兩家已然絕塵而去，把競爭對手遠遠地拋在了身后。

　　兩騎絕塵，裕同合興雙星爭輝

　　2月6日，裕同科技發布業績快報，公司2017年1-12月實現營業收入69.51億元，同比增長25.42%，歸屬于上市公司股東的凈利潤9.32億元，同比增長6.54%，包裝印刷行業平均凈利潤增長率為5.99%。

　　就在同一天，另一家上市公司合興包裝也傳出捷報，全年實現營業總收入63.23億元，同比猛增78.51%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.5億元，同比大增49.54%。

　　而在一周前的1月30日，勁嘉股份發布業績快報，公司2017年1-12月實現營業收入29.45億元，同比增長6.06%。2月初，美盈森公司發布2017年業績快報，2017年實現營收28.6億，同比增長28.8%。

　　有數據表明，2017年包裝印刷行業平均營業收入增長率為14.91%，平均凈利潤增長率為5.99%。上面幾家上市企業年均營收和凈利增長均遠高于平均水平，顯示行業馬太效應愈發明顯，行業產能有進一步集中的趨勢。

　　紙包裝兩強跨越式增長的路徑分析

　　合興包裝作為瓦楞紙箱行業的霸主，以5000余人的規模，創造出63億的營收，絕對稱得上行業典范，傲視同儕。與2016年的35億的產值相比，2017年可謂狂飆突進，27億的凈增加值，相當于一年增長了一個勁嘉或一個美盈森，這勢頭著實令人刮目相看。

　　分析合興2017年大獲成功的原因，以下兩個方面居功至偉：一、公司供應鏈整合與多元化升級結碩果。過去一年，合興大舉投資建設IPS和PSCP兩大核心增量業務，兩大項目帶動公司從傳統產品紙箱的供應商向整體包裝服務商轉變。同時，合興還整合包裝產業供應鏈及上下游資源，增強客戶粘性、實現多元化業務價值。二、一方面，紙價大幅上漲全部傳導給用戶，直接帶動營業額大幅上升。另一方面，紙價上漲逼迫市場大洗牌，大量訂單流向合興等議價能力強，供貨有保障的大企業。

　　而作為穩居行業榜首的裕同，2017年營收也凈增長了14%，證明其仍然處于大力爬坡階段，強勁的增長潛力確實無人能望其項背。大家都知道，裕同是蘋果重要供應商，蘋果公司2017年整體銷量相當不錯，特別是第四季度iPhoneX的暢銷，也為裕同的增長注入強大動能。在3C領域，裕同持續深化小米產業鏈合作，開發OPPO/VIVO等國內大型客戶，很好地撐起了裕同的業務。

　　2018年老大之爭看點十足

　　過去一年，借著原材料上漲和產能集中的東風，合興從35億竄升到63億，裕同則由55億大增到69億。對比這兩組數據，合興的增長勢頭十分猛烈，似乎裕同的霸主地位岌岌可危。要知道，商場是個江湖，無論是無名小卒還是蓋世英雄，內心都有一個向往：做老大。

　　因此，對坐二望一的合興來說，覬覦老大位置恐怕早已是昭然若揭，2018年，合興與裕同的老大之爭一定會充滿想象。那么，2018年紙包裝印刷業江山易主的概率究竟有多大呢？

　　我們不妨來分析一下雙方的增長動力。2017年，合興的增長得益于過去收購美國國際紙業18家生產基地后激增的產能，而紙價瘋漲使得部分訂單從中小企業流到了合興等大廠。同時，由于原紙漲價基本上都傳遞到了客戶端，導致營業額激增。

　　而對于裕同來說，2018年有望保持在3C領域的強勢增長勢頭，因為在手機等終端品牌洗牌的時候，產能反而向一線品牌集中，這對服務一線品牌的裕同來說，十分有利。而在非3C方面，預計在煙酒、化妝品、大健康、食品等領域收入成倍增長趨勢有望延續。

　　但對雙方來說，原紙漲跌或是決定性因素。2017年瓦楞紙全國均價為4072元/噸，較上年的2697元/噸上漲51%，對于原紙成本高達80%的紙箱行業來說，紙箱大漲價直接為合興貢獻了約40%的漲幅。而對于以做彩盒為主的裕同來說，其原材料漲幅遠不及箱板紙和瓦楞原紙，對其營業額增長的貢獻有限。因此，倘若2018年紙價繼續瘋漲，合興登上霸主寶座的概率就要大很多，但一旦原材料平穩甚至下滑，合興非但不能追上裕同，反而有可能被拉開距離。

　　2017年的喧囂已經遠去，2018年的大幕徐徐開啟，隨著環保的推進和終端品牌的淘汰加速，紙包裝印刷行業正加速邁向寡頭時代。2018年誰是贏家，誰又是輸家，我們拭目以待。